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黨的十九屆五中(zhōng)全會提出，提高直接融資(zī)比重，這是黨中(zhōng)央在面向“十四五”這一(yī)新的曆史起點作出的重大(dà)決策部署，更是新時期資(zī)本市場實現高質量發展的戰略目标和重點任務。私募股權基金、創投基金作爲多層次資(zī)本市場一(yī)股高速發展、創新強勁的投資(zī)力量，自當義不容辭。2019年以來，易會滿主席多次在公開(kāi)撰文和講話(huà)中(zhōng)強調“私募股權基金是直接融資(zī)的重要力量，要加快發展私募股權基金，突出創新資(zī)本戰略作用”。

借此機會，我(wǒ)想就高質量發揮私募股權基金、創投基金在直接融資(zī)中(zhōng)的作用以及努力方向，同大(dà)家作個交流。

私募股權基金行業 2013 年納入證監會監管以來，我(wǒ)們堅持一(yī)手抓監管，一(yī)手抓發展，在促進行業規範發展方面進行了一(yī)系列探索實踐，經過清理優化，扶優限劣，取得了積極成效。

雖然近年來受國内經濟轉型升級、防範金融風險縱深推進，中(zhōng)美貿易摩擦的複雜(zá)宏觀經濟環境和疫情等多重不利因素影響，機構避險情緒有所增加，但中(zhōng)國私募股權投資(zī)市場依然保持較爲強勁的韌性，開(kāi)始從“量的增長”到“質的發展”邁進。

截至 2021年9月底，已登記私募基金管理人合計2.45 萬家，管理基金數量 11.75 萬隻,管理基金資(zī)産規模 19.2萬億元，居世界前列。

其中(zhōng)，私募股權、創業投資(zī)基金管理人 1.5 萬家，私募股權投資(zī)基金存續規模 10.52 萬億元，創業投資(zī)基金存續規模 2.15 萬億元。

“十三五”以來，私募基金行業跨越式發展，從2015 年末至 2021 年6 月末，私募基金管理規模增加 15.1 萬億元，增長 3.7 倍。私募股權基金增加 7.72 萬億元，增長 2.76 倍;創業投資(zī)基金增加 1.88 萬億元，增長了7倍。作爲資(zī)産管理的一(yī)種重要業态，私募股權創投基金在爲投資(zī)者創造财富回報的同時，也通過其投資(zī)活動對直接融資(zī)和實體(tǐ)經濟具有重要促進作用，具體(tǐ)來看:

一(yī)是私募股權基金、創投基金是長期資(zī)本形成的新動力。

截至 2021年二季度末，私募基金投向各類股權項目超過 10 萬個，投資(zī)本金超過 8.4 萬億元，爲實體(tǐ)經濟形成了寶貴的股權資(zī)本金。過去(qù)三年，私募基金投向未上市未挂牌企業股權本金新增 2.88 萬億元，年均 9600 億元以上，相當于同期新增社會融資(zī)規模的 3.1%。

據清科統計，2021年前三季度私募基金總投資(zī)金額超1萬億元，有效推動了企業從弱小(xiǎo)走向成熟。與信貸資(zī)本不同，這部分(fēn)資(zī)本具有期限較長、風險承受能力較高、主動性較強的優勢，作爲直接股本大(dà)大(dà)降低了企業發展中(zhōng)“高杠杆”壓力，優化了其資(zī)産負債表，便于企業長期規劃、輕裝前行并走向成熟。

二是私募股權基金、創投基金是創新資(zī)本形成的主要力量。

私募基金的股權投資(zī)項目呈現出典型的初創期、中(zhōng)小(xiǎo)型、高新科技性的特點，其中(zhōng)在投初創期項目1.76 萬個，在投本金 3075 億元;在投中(zhōng)小(xiǎo)企業項目 6.95 萬個，在投本金 2.14萬億元;在投高新技術企業項目 4.25 萬個，在投本金 1.87萬億元。從行業分(fēn)布看，互聯網等計算機運用、醫藥生(shēng)物(wù)、醫療器械與服務、半導體(tǐ)等産業升級及新經濟代表領域是私募基金布局重點，在投項目 6.67 萬個，在投本金 3.51 萬億元，投資(zī)數量和本金占比均超總數的 50%。

三是私募股權基金、創投基金是推動改善公司治理的重要參與者。

經統計，超過 80%的科創闆企業和 60%的創業闆企業上市前曾獲得私募股權和創投基金投資(zī)。從地域特征看，北(běi)京、上海、廣東、江蘇和浙江上市公司穩居前列，同時也是股權和創投機構聚集度最高的地域，二者互相促進。作爲财務投資(zī)，雖然私募基金在被投企業中(zhōng)隻是小(xiǎo)股東，但與其他中(zhōng)小(xiǎo)股東不同，私募基金是專業投資(zī)者，其發揮積極股東作用，在投後履行戰略、管理、資(zī)源等多維度增值服務和配套支持，綜合運用“用手投票”和“用腳投票”等手段，參與公司治理，督促大(dà)股東和高管人員(yuán)積極履責。國外(wài)大(dà)量研究表明，高質量創投的投後服務能明顯提高公司的績效和股票溢價，對我(wǒ)國培育良好的現代公司治理文化和中(zhōng)小(xiǎo)股東權益保護具有長遠意義。

近年來，爲有效發揮私募基金在多層次資(zī)本市場中(zhōng)對直接融資(zī)的作用，在各方的支持下(xià)，證監會開(kāi)展了一(yī)系列工(gōng)作。

一(yī)是積極推動立法工(gōng)作，配合司法部制定《私募條例》，全面修訂《私募辦法》，夯實行業基礎制度。

二是出台創投基金稅收優惠、減持反向挂鈎、私募基金份額轉讓等扶持政策，鼓勵、引導私募基金長期投資(zī)、價值投資(zī)，優化展業環境。

三是明确私募行業執業底線，出台《關于加強私募投資(zī)基金監管的若幹規定》，引導行業回歸“私募”和“投資(zī)”本源。

四是深化登記備案改革，指導基金業協會公開(kāi)标準、公示流程、差異化服務，提高登記備案質效。

五是推動行業出清風險，積極推進行業正本清源。

此外(wài)，近年來的注冊制改革、引入長期資(zī)金等綜合舉措，都爲私募基金優勝劣汰、健康發展創造了良好的市場環境。

同時，我(wǒ)們也要清醒地看到，私募股權投資(zī)行業在快速發展的過程中(zhōng)也累積了一(yī)些問題和風險。

➤一(yī)是行業總體(tǐ)結構不合理，“多而不精”、“大(dà)而不強”，市場化頭部機構數量少，專業化運作水平不高。

➤二是追求短平快，投早、投小(xiǎo)、投長、投高新仍不夠，投資(zī)金額占比不足 30%，投資(zī)價值發現和投後管理服務能力較弱。

➤三是合規風控意識不強，規範化運作水平欠缺，變相公募、違規自融、層層嵌套、侵占挪用基金财産等問題屢禁不止，其中(zhōng)不乏“阜興”“金誠”等影響較大(dà)的風險個案，嚴重影響了行業形象。

➤四是宏觀上的支持政策仍有很大(dà)改善空間，長期資(zī)金不足、稅收激勵機制不明顯等制約募資(zī)、退出環境改善。

今年是“十四五”的開(kāi)局之年，宏觀經濟形勢總體(tǐ)穩中(zhōng)向好，對外(wài)開(kāi)放(fàng)持續深化，國内疫情得到有效防控，多層次資(zī)本市場直接融資(zī)呈現加快發展态勢。

我(wǒ)們認爲，與IPO、再融資(zī)、并購重組、債券等其他層次資(zī)本市場偏重于成熟期、重整期、重資(zī)産等企業融資(zī)方式不同，私募股權基金、創投基金的發展明顯擴大(dà)了資(zī)本市場服務實體(tǐ)經濟和企業融資(zī)的廣度、深度和強度，共同形成了滿足不同類型、不同發展階段企業差異化融資(zī)需求。特别是在注冊制改革縱深推進、北(běi)交所新設等有利因素下(xià)，私募基金在助推直接融資(zī)發展、改善融資(zī)結構上将能發揮更大(dà)作用。

下(xià)一(yī)步，我(wǒ)們也将結合前述私募基金面臨的挑戰入手，重點開(kāi)展以下(xià)工(gōng)作：

➤一(yī)是推動《私募條例》盡快出台，完善《私募辦法》及配套規則建設。明确持續展業的規範性要求，提升合規展業水平。

➤二是堅持分(fēn)類施策、扶優限劣，改善行業募資(zī)、投資(zī)、退出和稅收環境，支持真私募，打擊亂私募，堅決出清僞私募，防範化解行業風險。

➤三是配合有關部門，積極引入長期資(zī)金，支持行業持續發展和奠定長期投資(zī)基礎。國際經驗表明，高質量的長期投資(zī)者，對管理人的約束能明顯改善其投資(zī)績效。

➤四是持續督導行業提升合規水平，特别是要提高管理人對科技創新企業的深度理解以及投後管理的專業能力，提升服務直接融資(zī)的質效。相信經過各方努力，私募股權、創投基金會有更大(dà)發展空間，也會在支持直接融資(zī)、服務實體(tǐ)經濟上發揮愈加重要的作用。