北(běi)京股權交易中(zhōng)心開(kāi)展PE/VC份額轉讓試點即将滿一(yī)周年。截至目前，共有11單基金份額完成交易，規模達10.39億元。

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自2020年12月10日至今，北(běi)京作爲全國首例股權投資(zī)（PE）和創業投資(zī)（VC）份額轉讓試點将滿一(yī)周年。從這一(yī)年來的情況看，相關市場基礎制度、規則基本建立，市場運行平穩有序。

據北(běi)京股權交易中(zhōng)心副總經理黃振雷介紹稱，北(běi)京股權交易中(zhōng)心已經建立了基于區塊鏈的基金份額登記系統和交易系統，逐步形成了以S基金（私募股權二級市場基金，Secondary Fund）爲主的買方力量在平台彙聚。截至目前，共有11單基金份額完成交易，規模達10.39億元。已完成的交易中(zhōng)，基金類型既有契約型基金，又(yòu)有合夥型基金，交易方式包括單獨基金份額轉讓和打包資(zī)産交易等多種模式，基金份額持有者涵蓋央企國企、商(shāng)業銀行、民營機構等。

北(běi)京股權交易中(zhōng)心還與北(běi)京産權交易所創新打造了國有股權轉讓與國資(zī)相關基金份額轉讓的聯動模式，充分(fēn)滿足私募基金份額交易的私募性和國有資(zī)産交易的公開(kāi)公正性合規要求。據悉，除已完成交易的11單基金份額外(wài)，拟進入北(běi)京股權交易中(zhōng)心交易的儲備項目規模超過400億元。此外(wài)，6單基金份額質押已經在北(běi)京股權交易中(zhōng)心完成，規模達7.81億元，幫助份額持有者解決了短期流動性問題。

中(zhōng)國私募股權基金存續期大(dà)多數在三年、五年甚至八年，而很多LP（有限合夥人）在出資(zī)的過程中(zhōng)無法退出。在國内，IPO是最主要的退出方式，但IPO耗時長、資(zī)源有限且存在一(yī)定不确定性。鑒此，S基金作爲補充退出渠道的重要性日益凸顯。

在PE/VC領域，S基金是專門從投資(zī)者手中(zhōng)收購另類資(zī)産基金份額、投資(zī)組合或出資(zī)承諾的基金産品，是二級市場重要的買方。

自去(qù)年開(kāi)展PE/VC份額轉讓試點以來，北(běi)京股權交易中(zhōng)心積極主動對接全國50餘家S基金，推動清科、英國科勒資(zī)本、中(zhōng)關村(cūn)發展集團、國科嘉和、首發展集團在京新設S基金，S基金募集預期規模達350億元。除S基金外(wài)，險資(zī)、券商(shāng)資(zī)管、各類母基金、上市公司均表達了對基金份額或存量股權的興趣，是基金份額轉讓試點新的買方力量。

随着對接的S基金逐漸增多，将進一(yī)步提升私募股權二級市場的流動性，從而給予PE/VC更多的退出機會。相信未來會有包括銀行理财子公司、券商(shāng)資(zī)管等金融機構更多地參與到份額轉讓試點，提供更多資(zī)金“活水”。

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值得一(yī)提的是，繼北(běi)京之後，上海區域性股權市場開(kāi)展私募股權和創業投資(zī)份額轉讓試點近日也獲證監會批複。PE/VC退出渠道再拓寬，投資(zī)機構“募投管退”整個鏈條的運作效率有望得到大(dà)幅提升。

北(běi)京和上海是我(wǒ)國私募股權投資(zī)基金的聚集地。中(zhōng)基協數據顯示，截至2021年10月末，已登記私募基金管理人的注冊地集中(zhōng)在上海市、深圳市、北(běi)京市、浙江省（除甯波）和廣東省（除深圳），總計占比達69.38%。其中(zhōng)，上海市4531家、深圳市4341家、北(běi)京市4337家。

北(běi)京股權交易中(zhōng)心副總經理黃振雷表示，北(běi)京和上海的基金份額試點，服務的基金或基金管理人注冊地都要求在本市，兩地實際上是在相對獨立的空間試點份額轉讓業務。在私募股權二級市場發展的初期，北(běi)京和上海未來要進一(yī)步加強交流合作，減少不必要的惡性競争，雙方協力，共同探索基金退出的創新模式，增加政策供給，共同構建中(zhōng)國市場S基金的新生(shēng)态系統。

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PE/VC份額轉讓試點固然有利于解決退出難的問題，但在具體(tǐ)實施中(zhōng)仍然任重道遠。北(běi)京股權交易中(zhōng)心副總經理黃振雷認爲，還有兩大(dà)難點亟待解決：

一(yī)方面，各類國資(zī)相關基金份額交易操作指引仍待出台，審批流程、估值定價和交易方式需進一(yī)步細化。同時，份額轉讓試點還需與市場監管部門、中(zhōng)基協等建立信息對接機制，以保障份額的轉讓和質押登記效力。

另一(yī)方面，份額轉讓交易存在股權轉讓、基金份額轉讓等多種交易方式，份額轉讓試點還需同步探索開(kāi)展優質項目的股權轉讓業務和打包資(zī)産轉讓業務，将份額轉讓試點與區域性股權市場的私募股票和債券發行轉讓業務銜接，形成區域性股權市場對科技企業、創投機構的全方位支持。

有鑒于此，黃振雷表示，對于一(yī)些優質的基金項目，如果可以通過基金份額質押融資(zī)方式，撬動持牌金融機構的專項資(zī)金，解決管理人短期資(zī)金流動性問題，能夠和基金份額轉讓聯動起來，對于培養買方市場将發揮更加積極、有效的作用。

亦有行業人士表示，私募股權和創投份額轉讓試點不宜再擴大(dà)，市場宜集中(zhōng)，份額轉讓交易所宜集中(zhōng)。建議總結北(běi)京試點經驗，利用金融科技技術，積極完善交易基礎平台。