被稱作元宇宙“元年”的2021年已經落下(xià)帷幕，這一(yī)年，元宇宙概念光速蹿紅，市場也開(kāi)始深度掘金：到底應該如何認識這個還在概念中(zhōng)的爆紅産業？所謂帶元宇宙産業鏈，到底包括哪些核心業務？

01

開(kāi)源證券在研報中(zhōng)指出，目前，元宇宙産業鏈已基本形成，元宇宙産業鏈可以劃分(fēn)爲7個層次或4大(dà)闆塊。

7個層次的劃分(fēn)

■ 一(yī)是體(tǐ)驗層，如遊戲、社交、運動、電影、購物(wù)等。

■ 二是發現層，如廣告網絡、社交、策展、互評、商(shāng)店(diàn)、代理商(shāng)等。

■ 三是創作者經濟層，包括設計工(gōng)具、資(zī)産市場、工(gōng)作流、商(shāng)業貿易等。

■ 四是空間計算層，包括3D引擎、VR/AR/XR、多任務界面、地理空間制圖等。

■ 五是去(qù)中(zhōng)心化層，包括邊緣計算、AI代理、微服務、區塊鏈等。

■ 六是人機交互層，包括便攜式智能眼鏡、可佩帶設備、手勢交互、聲控交互、交互式神經網絡等。

■ 七是基礎設施層，如5G、WIPI 6.6G、雲計算、7mm/11mm工(gōng)藝、微機電、圖形處理、基礎材料等。

如果按4大(dà)闆塊劃分(fēn)，可以分(fēn)爲硬件、軟件、服務、應用及内容四方面。

■ 首先，硬件闆塊内容方面，是提供用于開(kāi)發、交互或使用元宇宙産品物(wù)理技術和設施設備。如網絡基站、服務器、VR眼鏡等。

■ 軟件闆塊方面，是爲硬件提供支持與賦能。實現物(wù)理計算、渲染、數據協調、人工(gōng)智能等功能。

■ 服務闆塊，則是用于提供承載用戶線上身份所存在的平台，分(fēn)發相連接的數字内容、數字資(zī)産，以及支持對應的數字金融業務等。

■ 而應用及内容闆塊方面，指提供醫療、教育、遊戲等終端應用場景下(xià)的産品。

民生(shēng)證券認爲，元宇宙發展路徑整體(tǐ)看主要有四大(dà)方面：

一(yī)是内容側，主要是遊戲。二是終端側，如目前生(shēng)産VR/AR設備的公司。三是平台側，如Meta（Facebook）、英偉達等公司。四是基礎設施側，即與傳輸、供電等相關的服務器、交換機、光模塊等基礎設施生(shēng)産提供商(shāng)。

其中(zhōng)，在投資(zī)邏輯方向，目前内容側的公司，更多是傳統互聯網的發展模式，培養用戶活躍度等，因此短期出業績的可能性比較低。而終端側和基礎設施側的機會，相對而言是比較确定的。

不過需要提醒投資(zī)者，過去(qù)一(yī)兩年間，由于疫情的影響，不少雲服務相關公司估值達到了一(yī)個曆史的高點，因此這些公司的估值，目前正處于消化階段。

02

在元宇宙産業鏈中(zhōng)，VR/AR行業的下(xià)一(yī)步發展，得到了多位行業專家的看好。

開(kāi)源證券指出，雖然“VR元年”之後，行業發展不溫不火(huǒ)，但VR/AR作爲元宇宙的重要組成部分(fēn)，有望迎來快速增長的拐點。

在2018年，随着技術和内容上問題的暴露，曾經站上風口的VR行業一(yī)度發生(shēng)衰退，之後雖重回發展軌道，但近幾年整個行業發展一(yī)直不溫不火(huǒ)。究其原因，主要有三方面：一(yī)是價格因素，高昂的價格是阻礙消費(fèi)者去(qù)購買VR/AR設備的主要原因，便捷性比較好的VR頭顯價格普遍在幾千元以上。二是技術問題，暈眩感仍然存在。三是匮乏的内容市場，從整個VR市場來看，虛拟現實相關的内容産品特别是現象級的大(dà)作十分(fēn)缺乏。内容的缺乏，讓VR缺乏對用戶保持足夠的吸引力。

不過，随着内容應用方面，優質VR産品不斷豐富，可自給、能盈利的内容生(shēng)态開(kāi)始成型。網絡平台方面，5G的普及有望打破單機版VR小(xiǎo)衆化的瓶頸。疊加各廠商(shāng)紛紛加速元宇宙的布局，在技術端和内容端推動虛拟現實發展，VR/AR這一(yī)元宇宙的重要組成部分(fēn)，有望迎來快速增長的拐點。

中(zhōng)信建投證券研報同樣認爲，VR/AR硬件産業鏈日臻成熟，産品體(tǐ)驗大(dà)幅提升，行業爆發或在即。

VR方面，VR硬件成本中(zhōng)，處理器、存儲、光學顯示器件合計占比超過80%。其中(zhōng)光學顯示器件技術發展成熟，未來将向下(xià)一(yī)代短焦光學方案發展。在充分(fēn)滿足消費(fèi)端使用需求下(xià)，相關産品體(tǐ)驗得到明顯增強。

AR方面，硬件成本中(zhōng)，光學顯示占比達40%。而光機設計是AR設備急需突破的技術難點，目前行業主要聚焦在光波導技術上，雖然高性能光波導的發展和量産仍需一(yī)定時間，但預期蘋果等廠商(shāng)入場将帶動産業鏈迅速成長。

民生(shēng)證券同時指出，目前VR/AR作爲鏈接現實和線上虛拟世界的“橋梁”，正不斷演進。如過去(qù)VR想達到好的效果，需要鏈接一(yī)台高性能的電腦，但現在已經相對地分(fēn)離(lí)了。

可以看到，很多VR/AR制造公司，與此前的手機、車(chē)載顯示等制造業務相較，元宇宙終端的制造技術難度有所降低，因此未來的終端配套設備産品會做得比較好，下(xià)一(yī)步應該會出業績。