導讀：近一(yī)段時間以來，人民币彙率走勢牽動着市場神經。自央行決定上調金融機構外(wài)彙存款準備金率後，人民币對美元彙率已由6.35的近期高點貶至6.39上方。市場分(fēn)析師普遍認爲，人民币彙率趨近貶值拐點，下(xià)半年大(dà)概率會出現貶值壓力。

美元升值風險影響人民币彙率

今年一(yī)季度美債收益率走高推動美元指數出現階段性升值，3月末美元指數曾達到93.18的階段性高點。此後，歐洲疫苗接種較快等短期因素使美元近兩月走弱，但美元指數近期已在90附近尋找到強力支撐位，市場猜測這很可能是美元的中(zhōng)期底部。華創證券首席宏觀分(fēn)析師張瑜預計，美元在中(zhōng)長期會有較大(dà)反彈，人民币或已接近貶值拐點。

全民免疫、經濟複蘇、通脹加劇、貨币政策收緊，種種迹象都在指向美元升值邏輯的最終實現。

美國等發達國家預計将在3季度基本實現群體(tǐ)免疫，近期歐美PMI連創新高。國泰君安首席宏觀分(fēn)析師董琦表示，這表明受益于疫苗接種，經濟複蘇動能正顯著加強。交通銀行金融研究中(zhōng)心首席研究員(yuán)唐建偉表示，下(xià)半年美國經濟如果強勁複蘇可能再次導緻美元走強。

美國财政刺激計劃利好通脹

近期美國已有27個州宣布收緊失業金發放(fàng)，董琦預計，就業市場會逐漸回歸正常修複軌道，不會對美聯儲收緊貨币政策形成掣肘。預計美聯儲大(dà)概率将在三季度釋放(fàng)QE縮減的信号。

目前美國新政府正在籌劃和推動新一(yī)輪财政刺激計劃，計劃近期推出6萬億美元的财政刺激方案。“盡管這一(yī)計劃落實會有一(yī)系列困難，但考慮到對美國經濟未來的樂觀預期和部分(fēn)舉措落地之後帶來的實際效應，有可能成爲美元階段性走強的動力之一(yī)。”植信投資(zī)首席經濟學家兼研究院院長連平說。張瑜也指出，美國仍在堅持财政刺激，利好美國的經濟效益和通脹。

随着全球大(dà)宗商(shāng)品價格持續走高并在高位波動，美國通脹水平明顯上升。6月10日公布的美國CPI同比大(dà)漲5%，創出近13年的新高。市場預計美聯儲收緊貨币政策或已箭在弦上。近日美元指數在90附近遇較強下(xià)行阻力，久久不能突破，不排除未來大(dà)幅反彈的可能性。

由放(fàng)水到抽水？

“2021年下(xià)半年，美聯儲加息的預期将卷土重來，年底和明年初将會顯現出加息的政策窗口。”連平說。張瑜說，美國或是全球第一(yī)個貨币政策轉向的發達國家，美元升值概率更高。連平進一(yī)步指出，一(yī)旦美國加息，而我(wǒ)國大(dà)概率不會迅速跟進，中(zhōng)美利差會進一(yī)步收窄，甚至可能會出現階段性的反向利差，其将推動美元走強。

從美元流動性角度看，董琦指出，美元流動性邊際拐點将至。根據美國财政部公布的發債計劃，美國财政部預計将在三季度大(dà)幅增加私人市場淨融資(zī)規模至8210億美元，而前兩個季度分(fēn)别爲4010億和4630億美元；美國财政部TGA賬戶也将從7月底的4500億美元回升至9月的7500億美元。董琦指出，由此可見，美國财政部計劃在三季度加大(dà)發債規模，TGA賬戶将在7月底見底後重新擴容，由此完成放(fàng)水到抽水的轉變。

經濟基本面決定彙率水平

此外(wài)，連平還指出，目前美元和美國國債市場仍是全球重要的避險港灣。全球地緣政治風險會造成國際避險資(zī)金青睐美元債券，階段性推高美元需求。

歸根結底，經濟基本面是彙率的決定性因素。董琦指出，随着美國經濟複蘇步伐加快，中(zhōng)國經濟基本面相對優勢将收窄。唐建偉認爲，中(zhōng)國經濟2021年将是前高後低的走勢，而美國和全球可能是前低後高，下(xià)半年中(zhōng)美經濟增速差縮小(xiǎo)或使人民币彙率承壓。

“因此，雖然人民币彙率近一(yī)段時間持續走高，但不會走出單邊上漲趨勢，下(xià)半年人民币彙率面臨走貶壓力。”唐建偉指出，中(zhōng)國外(wài)彙管理部門雖然退出對外(wài)彙市場的常态化幹預，但仍會通過一(yī)些政策工(gōng)具引導市場預期，促成人民币彙率的雙向波動特征。

人民銀行副行長、外(wài)彙局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇上表示，将加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。從企業财務穩健的角度看，潘功勝強調，企業彙率風險管理應堅持服務主業和“彙率風險中(zhōng)性”原則，審慎安排資(zī)産負債貨币結構，避免外(wài)彙風險管理的“順周期”和“裸奔”行爲，不要賭人民币升值或貶值，久賭必輸。

來源：金融時報（原标題：警惕美元反彈風險 下(xià)半年人民币彙率易貶難升）

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