當前，美國正在遭遇三重打擊：一(yī)是疫情卷土重來，新增确診病例大(dà)幅上升；二是消費(fèi)者信心回落；三是短期通脹預期飙升，市場預期美聯儲可能提前收緊寬松貨币政策。

根據美國勞工(gōng)部公布的數據，6月美國消費(fèi)者價格指數（CPI）環比上漲0.9%，是2008年6月以來最大(dà)環比漲幅；當月，CPI同比上漲5.4%，剔除波動較大(dà)的食品和能源價格後的核心CPI同比上漲4.5%，是1991年11月以來最大(dà)同比漲幅。

美國通脹擔憂加劇

美聯儲主席鮑威爾承認近期通脹“已經顯著上升”，而且“未來幾個月都可能會保持高位”。7月14日至7月15日，據華爾街見聞報道，美聯儲主席鮑威爾在美國國會衆議院金融服務委員(yuán)會的半年度聽(tīng)證會上，重申近期通脹飙升隻是暫時現象，美聯儲無意根據最新的就業或通脹數據改變政策，複蘇進程還不足以令美聯儲開(kāi)始縮減QE。但是，鮑威爾也承認6月通脹數據高于美聯儲的預期，近期通脹“已經顯著上升”，而且“未來幾個月都可能會保持高位”。他表示，如果通脹或公衆對通脹的預期大(dà)幅且持續超出目标，或者物(wù)價毫無根據地上漲，美聯儲可能會調整政策。

衆所周知(zhī)，高通脹必然會對企業和消費(fèi)者兩方面都造成消極影響，最終演成惡性循環。德意志(zhì)銀行發布研究報告，說美國通貨膨脹将會成爲全球經濟的定時炸彈，而美國銀行則大(dà)聲宣稱，聯儲的“暫時性”論斷是完全錯誤的，美國正走向史無前例的高通脹周期。德銀甚至警告說，“政策制定者們将會面對20世紀80年代沃克爾/裏根時代以來最富有挑戰性的時期”。

經濟學家普遍預測，美國今年二季度的GDP将增長9.1%（按年率計算）。雖然在各項政策的支持下(xià)，美國經濟保持增長，但是據報告預測，該國經濟增長速度趨平，預計今年第三季度的經濟增速将有所下(xià)降，将放(fàng)緩至7%，全年預計增長6.9%。

對此，美國經濟學家埃倫甚至表示，美國經濟增速已經見頂，而且美國若繼續保持高通脹水平，也會對其經濟預期産生(shēng)負面影響。

截至目前，美國通脹指數仍在持續飙升。汽油、食品等必需品的持續漲價，也給該國居民的日常生(shēng)活造成了極大(dà)的影響。投資(zī)者擔心美聯儲可能提前收緊寬松貨币政策，也令市場持續承壓。對大(dà)多數家庭來說，生(shēng)活成本的增長速度快于工(gōng)資(zī)和薪水的增長。這可能是一(yī)個短期問題，但對數百萬人來說仍然是一(yī)個痛苦的問題。由于對通貨膨脹的擔憂加劇，7月份的消費(fèi)者信心調查降至5個月來的最低點。預算緊縮的中(zhōng)低收入家庭尤其焦慮。

大(dà)量資(zī)金流入貸款類ETF

在美國持續通脹的背景下(xià)，投資(zī)者避險的情緒不斷上升。自今年以來，人們對貸款類指數基金（ETF）的需求急劇上升。根據CFRA Research的數據，自今年以來，貸款類行業指數基金已流入73億美元，較去(qù)年相比其資(zī)産規模增加近一(yī)倍，達到160億美元。

這一(yī)流入趨勢是與美國等全球主要經濟體(tǐ)的利率上升預期有關，這将導緻投資(zī)者開(kāi)始關注浮動利率貸款這一(yī)細分(fēn)領域，而并非固定利率。

晨星公司全球ETF研究主管本•約翰遜表示，大(dà)量資(zī)金流入貸款類ETF将是長期的趨勢，也表明了投資(zī)者對于未來走勢的預期。當人們擔心利率上漲的可能性時，會看到資(zī)金持續流入。

CFRA Research共同基金和ETF研究主管托德•羅森(sēn)布魯斯(Todd Rosenbluth)表示，高級貸款ETF的投資(zī)需求激增，因爲這類基金的收益表現優于固定收益指數基金。與傳統信貸相比，它對固定利率并不敏感。

高級貸款ETF跟高收益基金一(yī)樣，其主要投資(zī)于信用債。然而該類ETF持有債券的安全性更高，波動率較小(xiǎo)。

高級貸款ETF規模激增

根據CFRA和咨詢公司ETFGI的數據，盡管今年年初的高級貸款ETF占全球固定收益資(zī)産規模不到1%，但他們預測2021年高級貸款ETF的淨流入量将占全球固定收益資(zī)産流入規模的6.5%。

國泰基金管理有限公司固定收益集團負責人Bill Ahmuty表示，從2018年到2020年底之前，高級貸款共同基金和ETF的淨流出額約爲650億美元。然而從去(qù)年8月開(kāi)始，該類指數基金和共同基金都開(kāi)始轉向淨流入，這也表明投資(zī)者認爲長期利率将開(kāi)始上行。

Ahmuty表示，自今年以來，高級貸款共同基金以及相關ETF的淨流入額已達到200億美元，其中(zhōng)ETF占據較大(dà)的比例，這類ETF在去(qù)年疫情中(zhōng)收益表現較好。

SPDR黑石高級貸款ETF (SRLN)是貸款類ETF中(zhōng)的第二大(dà)基金。自今年以來，其資(zī)産已增長兩倍，達到65億美元。養老基金、财富顧問、保險公司甚至貸款管理公司都紛紛買入該ETF。

高級貸款ETF的優勢

根據SPDR的數據，高級貸款ETF的年波動率爲5.8%，而高收益債券ETF的年波動率爲7.7%。高級貸款ETF的平均年收益率通常略低，爲3.7%，而高收益債券ETF爲4.2%。

在高級貸款類ETF中(zhōng)，其中(zhōng)很大(dà)一(yī)部分(fēn)是主動管理型，例如SPDR黑石高級貸款ETF（SRLN）、第一(yī)信托高級貸款ETF（FTSL）和富蘭克林自由高級貸款ETF（FLBL）等。

布魯斯表示，目前大(dà)約有57%的高級貸款ETF資(zī)産是主動型，這與占據了90%ETF市場的固定收益ETF是不同，因爲固定收益ETF大(dà)多采用被動型。同時并表示這些主動型基金的收益會比被動收益做得更好。自今年以來，主動型ETF的收益均高于被動型ETF約1.2-2個百分(fēn)點。

市場預計，若未來幾個月美國的通脹仍然居高不下(xià)，可能會有更多的資(zī)金流入貸款類ETF，以尋求避險。

（注：本文部分(fēn)資(zī)料來源于财聯社）

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